节能环保上市公司跑马圈地 抢占千亿PPP市场

随着PPP的持续推广，以上市公司为代表的社会资本进入收获期。

最近，包括兴源环境、棕榈园林等在内的多家上市公司发布订单，数额少则上亿，多则几十亿，全部为PPP项目。由于上市公司在资本市场能够借定增等渠道获得融资，比普通公司更能够获得PPP项目，这使得他们在这轮PPP大潮中能更快地跑马圈地，抢占市场。

北京大岳咨询有限公司总经理金永祥表示，由于 PPP项目体量很大，政策的逐步落实给社会资本带来机会，“上市公司作为社会资本的重要组成部分，大量中标正常，未来还会越来越多。对于社会担心PPP落地难，上市公司中标证明PPP经过一段时间的准备已经进入到连续状态，将成为我国经济发展过程中的主要形态之一。”

E20环境产业研究院执行院长薛涛认为，上市公司增发参与PPP项目，如果没有足够匹配的债权融资来源是无法满足PPP市场海量资金需求的，像E20环境平台评选的固废和水务的两个年度十大影响力企业龙头，光大环保和北控水务，恰恰都可以在香港市场融资，从而成本更加低廉，加之其国资背景，在项目竞争中优势不言而喻。“上市公司比非上市公司更容易PPP，国企比私企容易PPP。”

股市热点

11月26日午间，兴源环境的一则公告让股价瞬间涨停。公司公告称江西省公共资源交易网发布《九江市柘林湖湖泊生态环境保护PPP 项目社会资本采购预中标公示》，公司为上述项目预中标单位，该项目总投资约13.2亿元。兴源环境证代处人士介绍，公司今年已签订了80多亿的PPP合同，业务呈现快速增长。

此前一天，宏润建设公布1.5亿的PPP项目，南方泵业签订了投资额约为5亿的PPP项目，棕榈园林公布广州增城产业转移的14亿PPP项目，公司股价连续收获三个涨停。

目前，不少券商软件已开通PPP概念股板块，PPP概念股成为不少资金炒作的热点板块。《华夏时报》记者注意到，这些公司公布PPP合同期间，公司股价均有不同程度的上涨，反映了市场对PPP的预期。

今年，不少上市公司通过定增补充资本金等方式进军PPP市场。最近，苏交科定增募集资金10亿用于PPP项目，补充资本金后PPP承接能力将显著上升，“公司2015年大力进军PPP模式以带动公司主业成长。”

一些原来并不涉足PPP的公司纷纷加大PPP业务，今年9月首钢公布定增预案，拟募资约101亿元用于首钢京唐钢铁联合有限责任公司二期工程项目、京冀曹妃甸协同发展示范区建设投资有限公司股权收购及后续PPP项目等。

另外，一些上市公司通过收购等快速进军PPP，这次南方泵业还出资18亿收购国内污水处理企业金山环保布局PPP，并称“有望打造‘海绵城市PPP+污水处理+固废处理+土壤修复+净水处理’的全产业环保服务平台。”

这些上市公司获得的PPP项目，除了环保、建筑，还有信息服务、智慧城市等。政企合盈咨询执行合伙人李刚博士表示，社会资本尤其是民营资本中有财务实力和技术实力的上市企业借助PPP东风获得市场机会更多，如果股市转好，借助上市公司的直接融资PPP项目融资成本有望降低，进一步有利于改善政府在非经营和准经营项目的支付负担。“但也要注意防范上市公司借助意向协议、框架协议等非正式交易合同影响股价。”

风险仍存

按财政部的说法，目前地方政府公布的PPP累计投资额高达3.4万亿，如此体量的资金成为巨大市场已吸引了各类资本的角逐。不过，由于企业负债率普遍较高，PPP项目普遍面临资本金融资难等问题，而上市公司可以通过资本运作快速扩充资本金，有望成为本轮PPP潮最大的受益者。

民生证券宏观研究员朱振鑫表示，现在所谓PPP基本上被国企和央企主导，上市公司相当程度上是真正的社会资本，“由于上市公司运作比较规范，对PPP运营效率有好处，可有效解决PPP项目资金来源的问题，上市公司参与PPP真正实现了社会资本与金融资本的进驻。”

由于上市公司可以通过定增募集资金来引入战略投资者，大量金融资本参与其中。今年上半年，碧水源公布的PPP订单已达100亿。碧水源投资者关系处负责人表示，今年PPP项目肯定超过100亿，“我们与普通环保公司不一样，我们卖高科技设备，并与地方建立很多合资公司，他们做工程运营，我们主要卖设备，保证了我们的高毛利，所以PE(市盈率)相对较高。”

目前，碧水源动态PE值保持在180左右，远高于同行水平。薛涛认为，不同类型的公司通过定增做PPP的发展逻辑不相同。“像碧水源这样高科技内涵型上市公司能享受100倍以上的PE倍数，其PPP模式正是围绕着这个优势开展，通过与地方国企合资合股，抢占市场并推动销售业绩，从专业角度来说，其高PE的增发，实际上成为合资合股的对应打折比例，一个100倍PE的公司，对比一个20倍PE的公司，同样的合资合股，实际上碧水源只付出了20%的成本。”

由于PPP模式涉及到关键的政府方，政府信用等问题也成为上市公司不可回避的问题。上述碧水源负责人称，一般公司选择项目比较谨慎，会选择比较靠谱的政府合作方。“现在国家大力推动PPP，出台系列的政策扶植，上市公司做PPP有一定的制度保障。”

薛涛说，国内PPP市场依然极不成熟，对于高度依赖政府购买服务的环保市场，一般私企参与PPP风险非常大，“只有碧水源等少数上市公司在具有高PE的优势情况下，利用其独特的融资成本低所对应的合资投入的打折能力迅速扩张市场，而一般的私企无法享受到高科技与资本完美对接的光环，因此在PPP市场上很难与融资能力更强的国企竞争。E20环境平台每年所评选的年度十大影响力企业中水务部分，私企身影越来越少，碧水源几乎成为孤案。”

北京致生联发董事长卜巩岸认为，公司做PPP须满足两个条件：第一是强大的项目执行能力，不仅是卖产品还要为政府提供持续的服务和经营;第二个是要资本运作，需要先自己运作资金为政府进行信息化或其他公共设施建设，通过运维来获取政府的回馈。“资本市场能够通过定增来获取项目资本金，同时通过成立基金来放大杠杆。”

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