碳中和最可行路径已明确

近日，申万宏源研究所副总经理、“新财富最佳分析师”公用事业连续六届第一刘晓宁及其团队在申万宏源碳中和大会上发表最新观点《时代承诺――生产生活方式全面变革》。

申万宏源认为，我国碳中和最可行路径为“电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化”。电力供给全面转向清洁能源，通过电气化推动其他部门减排，通过碳汇、碳捕捉等对冲农业排放，化石能源2060年基本退出燃料领域。

申万宏源表示，虽然大方向确定，但我国能源结构转型过程中仍存在多项矛盾点，包括化石能源退出的反身性影响，新型电力系统下电价机制亟需改革等。

此外，推广新能源汽车是交运领域实现碳中和的主要路径。申万宏源判断，随着电动车保有量的快速提升，车载蓄电池可通过V2G功能（Vehicle-to-grid）参与电网调峰储能，充当整个电力系统的“蓄水池”，深刻改变用户与电网的交互方式，由单向接受变为双向互动。

工业各领域减排路径虽各自有别，但整体方向均为淘汰落后产能、改进工艺路线、安装碳捕捉设备。申万宏源指出，在全球化时代，国内剩者未必为王，维持利润需产品具备国际竞争力。

对于原材料而言，申万宏源判断金属格局整体优于非金属。金属材料通过电气化和废品回收可基本满足减碳要求环保需求显著增加，打造循环型社会，固废综合利用和危废资源化迫在眉睫。

“电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化”

申万宏源指出，19世纪以来全球气候变暖已达成共识，人类活动导致的温室气体浓度上升与全球变暖也存在理论相关性，但是两者现实因果性、影响敏感度及气候变暖后果仍存在争议。当前全球携手限制温室气体排放是站在对全人类负责的高度，基于审慎原则作出的决定。

2019年以来国际社会相继作出碳中和承诺，发达国家普遍以2050年为限。我国2020年9月提出2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，双碳目标时间间隔仅有30年，在主要经济体中用时最短，远小于发达国家50-60年的间隔期。我国双碳承诺是基于构建人类命运共同体的责任担当和实现可持续发展的内在要求作出的重大战略决策，将推动中国进入高质量发展阶段，助力构建国际关系新秩序。

在减排力度上，《巴黎协定》要求本世纪下半叶实现全球全部温室气体净零排放，我国认可《巴黎协定》为应对气候变化最低限度行动，且已接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，加强非CO2温室气体管控。

因此，申万宏源判断我国减排目标需包含全部6大类温室气体，即实现广义碳中和。广义碳中和与狭义碳中和相比最关键的差别在于非CO2温室气体，非CO2温室气体中约40%来自农业部门，排放量存在刚性约束，因此需要CO2本身的负排放予以抵消。

申万宏源预计，我国碳中和最可行路径为“电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化”。电力供给全面转向清洁能源，通过电气化推动其他部门减排，通过碳汇、碳捕捉等对冲农业排放，化石能源2060年基本退出燃料领域。由于化石能源除发电外还可以直接燃烧利用，但是非化石能源必须以二次能源为媒介，目前最主要的利用方式即发电，预计随着非化石能源占比提升，我国用电增速预测将大幅上修。

能源结构转型的三个矛盾

但是申万宏源进一步指出，虽然大方向确定，我国能源结构转型过程中仍存在多项矛盾点。

矛盾一是化石能源退出的反身性影响。碳中和目标压制煤炭企业的投资意愿，但是煤炭的主体能源地位短期难以扭转，煤炭供给压减领先于需求下降，导致5-10年维度内煤价易涨难跌，推高全社会用能成本。煤改气是碳达峰阶段行之有效的减碳措施，也是抑制煤价暴涨的重要抓手，未来十年天然气需求或超预期。但是长期看，天然气燃烧仍有碳排放，且甲烷本身即为最主要的非二氧化碳温室气体，碳达峰阶段天然气增速越高，碳中和阶段资产退出压力越大。

矛盾二是消纳问题成为新能源发展瓶颈，我国电力系统尚未完全适应。传统电源利用小时数均人为可控，以供给端适应需求端变化为主；但是新能源出力存在波动性，消纳问题成为电力系统主要矛盾，需求端需适应供给端的不稳定性。新能源消纳能力取决于电力系统灵活性，包括供需快速向上和向下的双向匹配能力。为适应以新能源为主体的供电结构，电力系统需从发电、输电、用电全方位提高灵活性，预计未来功率可调节能力成为电源关键盈利要素，调节能力越强的电源越有望获得更高电价，大库容水电、气电和灵活性煤电将显著受益。风光水火储一体化基地也将成为电力供给端重要趋势，多能互补空间广阔。

矛盾三是新型电力系统下电价机制亟需改革。制约新能源消纳的关键是成本分摊，电力系统内外部均需承担消纳成本。在电力系统外部，我国高煤价+低电价的矛盾长期存在，电力产业链利润微薄；碳中和背景下持续上升的电源供给成本和持续下降的终端用能成本矛盾进一步加剧；传导方向即控制煤价、提高电价、减少交叉补贴及解决新能源补贴拖欠。在电力系统内部，“十四五”期间容量电价等调峰储能补偿机制亟需出台，保障调峰电源合理利润水平。

新能源汽车是交运“碳中和”的主要路径

推广新能源汽车是交运领域实现碳中和的主要路径。申万宏源判断随着电动车保有量的快速提升，车载蓄电池可通过V2G功能（Vehicle-to-grid）参与电网调峰储能，充当整个电力系统的“蓄水池”，深刻改变用户与电网的交互方式，由单向接受变为双向互动。而且，电动化后将紧随智能化，汽车更有望变成移动集成平台，重塑整个出行模式。

工业各领域减排路径虽各自有别，但整体方向均为淘汰落后产能、改进工艺路线、安装碳捕捉设备。申万宏源指出，在全球化时代，国内剩者未必为王，维持利润需产品具备国际竞争力。美国钢铁和康宁公司分别为美国黑色金属和玻璃的绝对龙头，但是随着美国制造业国际竞争力整体下降，两者利润均出现大幅下滑。

对于原材料而言，申万宏源判断金属格局整体优于非金属。金属材料通过电气化和废品回收可基本满足减碳要求环保需求显著增加，打造循环型社会，固废综合利用和危废资源化迫在眉睫。水泥等非金属建材难以回收，生产过程中碳酸盐分解天然产生碳排放，传统压产能和电气化难以实现碳中和减排要求，未来安装高比例碳捕捉装置。

此外，碳交易将通过市场化手段引导碳排放权跨行业乃至跨国分配仍不可或缺，目前全球主要经济体均已展开碳交易试点，我国全国统一市场今年6月启程，未来全球统一市场或建立。预计随着全球碳排放指标收窄，碳价将逐步走高，稀缺的排放指标或将“货币化”。