环保工程及服务行业研究报告：“碳中和”所到处

碳中和”彰显大国担当，碳交易市场扬帆起航。气候变化问题严峻，碳中和 成为全球共同使命，中国目前已成为世界碳排放量第一大国，2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出“二氧化碳排放力争于 2030 年前 达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”。对应到环保行业，环卫车电动化、 垃圾焚烧发电替代填埋是大趋势。

受益碳市场建设加速，国内 CCER 市场有望今年开放交易。目前国内 CCER 市 场仍尚未开放，但受益于政策频出推动碳市场建设加速，生态环境部部长黄润 秋提出要确保今年 6 月底前启动碳市场上线交易，根据过去的经验推断，CCER 交易一般在碳配额交易正式上线后半年左右启动，国内 CCER 市场有望今年开放 交易。

碳中和加速垃圾焚烧招投标，CCER 额外收入有望贡献业绩。与传统的卫生填 埋垃圾处理方式相比，生活垃圾焚烧处理方式不仅减少了垃圾填埋缓慢降解过 程中甲烷和二氧化碳的排放，并且起到替代化石燃料的作用，具有双重减排效 果。国内垃圾焚烧项目曾参与 CDM 交易获得额外收入，未来 CCER 有望贡献业 绩增量，经测算，垃圾焚烧项目每度电 CCER 收入约 2.4 分钱，收入弹性 3.1%-3.9%，利润弹性 8.8%-10.2%，IRR 提升 0.5pct。此外，焚烧替代填埋确 定性、经济性强，而我国 2019 年生活垃圾焚烧处理率仅 50.3%，“碳达峰碳中 和”政策将加快垃圾焚烧招投标进度。

政策+成本拐点，供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。纯电动车碳减排水平在 70%左右比例，碳中和背景下，因新能源环卫车污染少、能量转换高、可靠性 较高等优点，政策大力推动环卫装备电动化。2020 年国家发布的《新能源汽车 产业发展规划（2021-2035 年）》，明确 2021 年起部分地区公共领域新增或更 新车辆中新能源汽车比例不低于 80%；同时，随着动力电池价格下降，电动环 卫车全生命周期成本经济性逐步显现。2019 年新能源环卫车销量渗透率仅 2.2%，未来将加速渗透，假设 2020 年平均替代比例为 6%，新能源替换进程逐 年上升 5% ，测算得 2020-2025 年市场规模将分别达到 39.4/ 69.5/109.5/159.7/218.6/288.8 亿元。

1、“碳中和”彰显大国担当

1.1 何为碳排放、碳达峰、碳中和？

（一）碳排放：碳排放一般指由于人类活动或者自然形成的温室气体（例如二氧化碳、 甲烷、氟利昂、氧化亚氮、臭氧、氢氟碳化物、全氟碳化物、六氟化硫等）的排放，温 室气体排放量一旦超出大气标准，便会造成温室效应，威胁人类生存。

中国已成为世界碳排放量第一大国。2019 年世界二氧化碳排放量为 341.7 亿吨，其中， 碳排放量前五的国家排放量占比 64.8%，依次为中国（28.8%）、美国（14.5%）、欧盟 27 国家（9.7%）、印度（7.3%）和俄罗斯（4.5%），中国进入 21 世纪以来，随着经济 的快速发展，二氧化碳排放量增长较快。

我国发电和供热行业碳排放占比较高。分部门而言，2017 年中国发电和供热行业所产生 的的碳排放占全国总排放量的 41.6%，制造业和建筑业占比 23.2%，工业生产过程产生 的温室气体排放占比 9.7%，此外，交通运输和农业部门的碳排放占比分别为 7.5%和 6.1%。与全球碳排放情况相比，我国在建筑、交通、农业部门碳排放占比明显偏低，而 工业部门占比较高。

（二）碳达峰：指在某一个时点，二氧化碳的排放达到峰值、不再继续增长，之后逐步 回落，是实现碳中和的前提（根据世界资源研究所，碳排放达峰并不单指在某一年达到 最大排放量，而是一个过程，即碳排放首先进入平台期并可能在一定范围内波动，然后 进入平稳下降阶段），中国承诺在 2030 年前实现碳达峰，“十四五”期间要完成碳达峰 任务的 60%。

（三）碳中和：指国家、企业、产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧 化碳或温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳 或温室气体排放量，从而实现碳排放正负抵消，达到相对“零排放”。中国目标在 2060 年前实现碳中和。

1.2 气候变化问题严峻，碳中和成为全球共同使命

伴随着全球工业化进程，温室效应加速凸显。基于大量研究，2013 年联合国发布的《国 际政府间气候变化专门委员会第五次评估报告》（IPCC-AR5）认为，气候敏感度在 1.5~4.5℃ 范围内（IPCC,2013）：即如果大气中的 CO2 相对于工业革命前浓度加倍，全球平均气 温会上升 1.5~4.5℃。随着全球工业化加速和全球气温攀升，温室效应带来的负面影响 包括 1）全球生态系统被严重破坏，冰川消融、海平面升高，部分陆地面临淹没危险；2） 极端天气频发对粮食安全形成巨大负面影响；3）人类健康受到更大威胁。在气候变化问题依旧严峻的形势下，碳中和成为全球共同使命，其中，中国“3060”承 诺彰显大国担当，是全球应对气候变化的重大进展。2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出“中国将提高国家自主贡 献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力 争取 2060 年前实现碳中和。”

1.3 碳中和债券发行，碳减排企业融资成本望下降

相较于其他普通绿色债券而言，碳中和债的资金用途更为聚焦，主要用于碳减排领域。 在“碳达峰、碳中和”目标下，聚焦碳减排的碳中和债券应运而生。《证券日报》统计显 示，自 2 月 7 日以来截至 3 月 16 日，债券市场中共发行了 21 只碳中和债券(类型包括 中期票据、公司债、资产支持证券)，合计发行规模达 235.5 亿元，预计未来碳中和债 券的发行规模将继续扩大。这是全球范围内首次以“碳中和”命名的贴标绿色债券产品， 碳中和债是我国债券市场的一次创新，是对低碳产业和低碳项目建设的重要资金补充， 为实现碳中和目标开辟了一个新的筹资渠道。

碳中和债具有周期长、利率低、专属性强、信誉度高等特点，可以有效解决低碳项目的 收益低、融资难、成本高等问题制约，有助于节省绿色低碳项目融资成本，促进新能源 环卫装备、生物质发电、垃圾焚烧发电、节能减排、资源循环利用等低碳产业加快发展。

2、碳交易市场扬帆起航

2.1 国内外碳排放交易体系概况

截至 2020 年，全球碳排放交易体系所覆盖的温室气量排放量仅占全球碳排放总量的 9%。目前四大洲已有 21 个碳排放交易体系正在运行，22 个正在建设或探讨中。根据路孚特 对全球交易量和碳价格的评估，2019 年全球碳市场总价值增长了 34%，达到 1940 亿欧 元（折合约 1.5 万亿人民币）。ü 1 个超国家机构：欧盟成员国+冰岛+列支敦士登+挪威；ü 5 个国家：哈萨克斯坦、墨西哥、新西兰、韩国、瑞士；ü 16 个省和州：康涅狄格州、特拉华州、福建省、广东省、湖北省、缅因州、马 里兰州。马赛诸瑟州等；ü 7 个城市：北京市、重庆市、

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