从 “黑金” 到 “绿电” ：百亿重组背后的能源重塑

4月21日，淮河能源（600575.SH）正式披露重大资产重组草案，拟以116.94亿元对价收购控股股东淮南矿业持有的电力集团89.3%股权。这一交易不仅是安徽省属能源企业深化国企改革的标志性动作，更折射出传统能源企业在"双碳"目标下的战略转型路径。

淮河能源表示，公司主营业务包括火力发电业务、售电业务、铁路运输业务、配煤业务，标的公司的主营业务为火力发电业务、新能源发电业务，并拥有一座下属配套煤矿。标的公司主营业务与上市公司高度重合，存在较大的协同空间，有利于上市公司进一步聚焦主业，进一步强化其作为淮南矿业旗下能源业务资本运作平台的战略定位。

重组完成后，淮河能源的火力发电业务规模将得以扩张，公司可通过整合标的公司的竞争优势、充分发挥与公司现有业务的协同，扩充公司在火力发电领域的产业布局，有效打造新的业绩增长点。

扩充火电产业布局，打造新的业绩增长点

从资产结构看，标的公司电力集团形成"煤炭开采-电力生产-能源销售"的完整产业链闭环。通过此次收购，电力集团注入的煤电装机规模约为610万千瓦，淮河能源的火电装机规模将达到约961万千瓦，区域市场份额从28%提升至35%，成为安徽省内仅次于皖能电力的第二大煤电运营商。

交易对价采用"发行股份+现金"组合支付，其中现金比例达35%（约40.93亿元），显示出上市公司对标的资产质量的信心。值得注意的是，交易完成后淮南矿业持股比例将从63.27%升至80.08%，安徽省国资委仍为实际控制人，股权结构的高度集中为后续资本运作预留了空间。

淮河能源为淮南矿业集团下属能源平台。2010年，淮河能源与淮南矿业顺利完成企业重组，淮南矿业将集团铁路运输和物流贸易业务注入公司，与公司原有的港口装卸、仓储等传统物流资产相结合。2016年，淮河能源再度实施重大资产重组，以发行股份及支付现金的方式购买淮南矿业名下淮沪煤电50.43%股权、淮沪电力49%股权、发电公司100%股权，公司自此开启“能源+物流”发展之路。

此后，淮河能源的电力版图不断扩张。2016年底，淮河能源宣布收购淮南矿业旗下新庄孜电厂相关资产；2017年，又宣布收购淮南矿业旗下淮南矿业集团售电有限责任公司100%股权；2019年，淮河能源以部分港口资产作价入股的方式，取得安徽省港口运营集团32.109%的股权，成为该集团第二大股东；2023年，淮河能源完成收购淮南矿业所属潘集发电公司100%股权。

此次收购完成后，淮河能源的火力发电业务规模将得以扩张。公司可通过整合标的公司的竞争优势、充分发挥与公司现有业务的协同，扩充公司在火力发电领域的产业布局，有效打造新的业绩增长点，提升上市公司的持续经营能力和综合竞争能力，有利于保护上市公司全体股东的利益。

煤电一体化优势凸显，传统能源转型样板

淮河能源表示，通过本次交易，上市公司将引入标的公司煤电一体化经营模式、区域覆盖、专业化管理、技术应用等方面的优势和经验，通过整合双方的资源，在煤炭资源获取、电力市场开拓、技术创新与研发、人才资源共享等方面实现收购完成后的协同效应。

在煤炭资源获取方面，标的公司地处全国重要的亿吨级煤炭基地和大型煤电基地，周边煤炭资源储量丰富、煤种齐全、煤质优良，燃煤供应充足。交易完成后，上市公司可以充分利用标的公司与煤炭企业长期稳定的合作关系，进一步提升煤炭资源获取的保障程度，增强抵御煤炭价格波动风险的能力。

煤电联营的核心在于打破"市场煤"与"计划电"的体制性矛盾。通过"煤窝办电"的成本优势筑牢基本盘，以采煤沉陷区光伏项目打开增长空间，其"清洁高效煤电+新能源"的双轮驱动模式，不仅为自身创造了1+1>2的协同价值，更为行业提供了"保供与转型并重"的样本。

依托"皖电东送"特高压通道，重组后980万千瓦火电装机与50万千瓦新能源装机形成"基荷电源+调节电源"体系。经计算，2024年长三角绿电需求缺口达500亿千瓦时，淮河能源通过"煤电调峰+光伏外送"模式，可实现年外送绿电4.5亿千瓦时，获绿电溢价收益2250万元，同时降低区域碳排放强度3.2%。

最新数据显示，淮河能源2024年营收为300.21亿元，同比增长9.83%，连续五年增长；净利润为8.58亿元，同比增长2.17%，稳步提升；现金流激增181%至27.57亿元，资产负债率降至43.87%。

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